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桂浩明高利率产品冲击股市0

发布时间:2019-10-13 02:10:01

桂浩明:高利率产品冲击股市

将余额宝称之为金融 "吸血鬼"、"寄生虫",固然不足为训。不过,我们需要思考,这种高利率产品的出现,对股市来说,意味着什么?

实际上,市盈率和银行存款利率是倒数关系。也就是说,可以把存款利率的倒数视为其市盈率,以此作为测算收益水平的依据。举例来看,某股票市盈率是10倍,这就相当于在其收益水平不变的情况下,投资者要持股10年才能够使所持有股票的净资产翻番。与之形成对应的是,如果银行存款利率是10%,那么储户也只有存款10年才能够覆盖本金的投入。由此,也可以说这张储蓄单的"市盈率"(严格说是本益比)是10倍。

由此可以看出利率与股市的关系。假如市场利率低,那么,投资者对于股票市场的市盈率要求也会比较低。银行一年期利率是3%,换算成市盈率,大致是33.33倍。当然,股票的定价比较复杂,要参考多种因素,需要计算风险补偿,并且还要结合动态市盈率指标。但客观上,普通的静态市盈率依然是分析的基础。A股市场现在的平均市盈率只有十多倍,所以,也就有人据此认为股价便宜。但是,问题在于,3%并非一个真正意义上的市场化利率,资本市场上的无风险市盈率一般要在6%左右,甚至更高的水平。即便只是按照6%来计算,那么对应的市盈率就是16.66倍。显然,以这个标准衡量,现在沪深股市的股票不能算便宜。

可见,存款利率作为衡量股市的一个影子指标,它在悄悄地影响着股市。这也就是在市场资金收紧,无风险收益率大幅度上涨的情况下,股市必然会下跌的原因。当然,过去对于大多数投资者来说,恐怕是无缘享受这种很高的无风险收益。而余额宝的出现,恰恰改变了这一局面。人们不能不正视的现实是,在中小投资者能够很方便地通过余额宝获得6%乃至更高的收益时,的确会在一定程度上降低其投资股市的兴趣。换言之,此时如果投资者想要买股票,一定会要求股市提供更高的风险补偿,也就是要求股票价格更低,成长性更好。一些大蓝筹股,尽管效益不错,但是成长性一般,同时股息率也达不到6%,因此自然不容易被看好。

在某种程度上来看,余额宝之类的货币市场基金,客观上已经跨界成为蓝筹股的一个竞争对手。进一步说,高利率的存在,对股市的运行是有负面作用的。

但是,人们不能把这个归咎于余额宝,因为它只是高利率在市场上的表现形式,而它所具有的普惠金融色彩,更是让老百姓享受到了一个相对的高利率。如果没有市场上的高利率,余额宝那有高利率呢?所以,认为余额宝推高了利率,这是本末倒置。试图封杀余额宝,将老百姓排除在享受高利率的队伍之外,这是典型的金融歧视。但是,人们也应该看到,高利率对于股市有不利的一面。如果大家都沉浸于高利率,回避风险投资,这就不仅仅是股市的不幸,必然还是国民经济的不幸。事实上,现在高利率对实体经济的打击已经很明显了。

如今世界上各大主要经济体中,中国不管是名义利率还是实际利率都相当高,这种状况并不利于经济的发展,这也是股市低迷的一个原因。因此,化解在货币大量投放背景下仍然出现的高利率问题,切实推进利率市场化,让利率能够自由反映市场供求关系,真正使得金融业能够有效支持实体经济发展,远比争议余额宝的存在是否合理要有价值得多。

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